继本周美联储如期加息后，近两日欧洲央行和日本央行也分别公布了最新的利率决议。

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当地时间7月27日，欧洲中央银行宣布决定将欧元区三大主要利率均上调25个基点，7月28日日本央行表示维持基准利率，但将调整收益率曲线控制（YCC）政策。

日本央行将以更大的灵活度进行收益率曲线控制

日本央行表示，将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。日本央行将继续实施宽松货币政策，但将以“更大的灵活度”进行收益率曲线控制，允许10年期日债收益率在±0.5%左右波动。

日本央行称，通过灵活的YCC将减轻对债券市场功能的影响，日本央行还将调整固定利率操作，每个工作日以1%的利率购买10年期日本国债，而不是之前的0.5%。

东方金诚分析师白雪对贝壳财经表示，考虑到今年日本国内通胀压力可能依然较高，以及美欧货币政策还将持续维持紧缩，将在很大程度上撼动日本央行持续执行YCC，乃至维持货币宽松的基础，日本央行在今年年内调整货币政策的可能性进一步上升，包括进一步上调YCC目标,甚至货币政策正常化(放弃YCC、开启加息、减少购债等)等。

白雪认为，日本经济内生通胀动能恢复、通胀压力明显加大，日本央行维持YCC这一强力宽松政策的必要性显著下降，可能更加注重通胀风险。

她解释称，今年以来，日本经济在财政刺激下持续修复，推动价格上涨动能。日本央行行长植田和男上台后，其鸽派的政策态度也导致通胀预期持续上行。截至6月，日本CPI与核心CPI同比依然处于3.3%的高位，这对于长期通缩的日本而言，当前通胀压力已经十分明显。

往后看，紧俏的劳动力市场将有助于薪资维持涨势、日元贬值将继续传导至日本通胀、日本居民和企业中长期通胀预期持续上升，日本通胀水平及黏性超预期的风险均明显上升。下半年美欧央行货币政策可能维持紧缩立场，难以很快降息。在此背景下，若日本通胀压力继续上升，日本央行继续维持YCC和货币宽松的合理性将被显著削弱。

另一方面，继续坚持YCC政策的弊端愈发凸显。日本银行体系淤积了大量流动性，日本央行为维护YCC而大量购债，但日债市场的流动性却在变差，这一政策已严重影响日本国债市场价格发现和融资功能。

市场人士指出，今年以来日股领跑非美市场，超宽松的货币政策是日股表现强劲的基础之一，如果YCC政策未来仍存进一步调整的可能，部分外资投资者可能选择止盈，并转为关注AH股等低估值市场的机会。此外，市场围绕日央行政策立场的博弈还未结束，日元易升难贬。

欧洲央行如期加息25个基点

欧洲央行决定将欧元区的主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率均上调25个基点（BP），分别至4.25%、3.75%和4.5%，为连续第九次加息，共计加息425个基点。欧央行还将最低准备金率设定为0。

欧洲央行在货币政策声明中指出，工资上涨和企业强劲的利润率已取代外部因素，成为现阶段推高通胀的主要因素。欧洲央行呼吁成员国政府及时取消能源价格补贴，以避免推高中期通胀压力，否则需采取进一步的货币紧缩政策。

声明中还省略了将利率“调至”充分限制性水平的指引，强调未来的利率决定将继续基于其根据即将到来的经济和金融数据、潜在通胀动态以及货币政策传导力度对通胀前景的评估。

欧洲央行行长拉加德在记者会上表示，本次加息是一致决定的，9月不会降息，对9月及以后的决策持开放态度。没有讨论过缩减资产负债表，利率和量化紧缩之间不会存在权衡。

欧元区经济增长存在高度不确定性，近期经济前景恶化的主要原因是需求疲软，但劳动力市场依然强劲。基础通胀仍然较高，而高通胀和融资条件收紧正在抑制支出，此举对制造业构成压力，而制造业又受到外部需求疲软的影响。此外，住房和商业投资也显示出疲软迹象。

国泰君安宏观首席分析师董琦认为，从通胀治理的角度来看，欧央行加息的进程仍未结束，最后一次加息的时点大概率晚于美联储，美德利差未来收窄的概率较大，利空美元。对于人民币汇率而言，核心驱动是内因，三季度人民币汇率预计在7.0-7.3之间波动，四季度中后期有望迎来升值窗口。

白雪指出，欧元区通胀压力依然居高不下，是支撑欧央行7月再度加息的主要原因。从政策基调上来看，欧央行对9月及以后的会议是否继续加息持开放态度，对通胀现状的表述稍转乐观；此外，欧央行也认为当前更加接近加息的终点。这是欧央行为即将暂停加息保留政策空间的表现。

白雪认为，基准情形下，欧央行9月再次加息25bp的可能性稍高，主因是短期内欧元区通胀压力可能难以缓解。当前欧元区劳动力市场仍然维持韧性、失业率位于历史低位，加之近期达成的工资协议增加了短期内通胀上行的风险，预计9月前欧元区核心通胀的回落速度可能依然偏缓，这可能将支持欧央行在9月会议上继续加息25bp。

9月后，欧央行停止加息的概率上升。主要是考虑到届时导致欧元区核心通胀高企的技术原因都将消退，核心通胀可能出现较大幅度的回落；同时，欧元区经济增长动能也将明显减弱。通胀以及经济增长动能的回落将支持欧央行9月之后大概率暂停加息。

新京报贝壳财经记者张晓翀